四季度和明年一季度是两个非常重要的季度，因为这两个季度可能会确认大周期的拐点。大周期波动带来大机会，甚至是改变命运的机会。在部分行业会抄到类似2005，2012，2016，2018这样的大底。

这个周期有多特殊？特殊在多重周期叠加。从小周期看，可能是短期库存周期的低点。从中等周期看，可能是2021年至今的经济下行周期拐点，伴随2021年指数走熊以来的情绪拐点。从长周期看，可能房地产衰落后经济引擎转型初见成效的阶段，是全球第二大经济体开启经济新周期的重要拐点。

十月份本身又是一个经济相对的旺季，叠加前期近两个月的低迷期，是有可能见到长期底部的一个月份。当然，见到阶段性底部迎来反弹的概率更高。

本次月度展望分为以下几个主题，一、当前宏观分析的关键，二、哪些行业在十月可能出现长期底部，并逐步走强，三、单独看十月有哪些思路值得特别关注。

出口，未来宏观分析的核心

宏观经济主要的分析角度包括内需，房地产，基建与出口。当前市场普遍的宏观分析思路，本质上是分析房地产和基建的周期，他们确实是过去20多年最重要的变量。但时代变了，宏观分析的重点开始向内需与出口做转移。

内需一直是中国经济贡献最大的门类，但内需很难发生大的波动，原因有以下几个1、中国人口规模庞大，内需总基数大，总量不易大变动，2、中国居民不偏爱透支型消费，有收入增长才有消费增长 3、因为属于强刺激风格的政策，大规模消费券刺激不在当前政策工具箱内，难以复刻2020年美国经济的复苏模式。下图中可见，最终消费支出比重虽高，但近年来占比与增量相对稳定。

出口则成为当前破局的最关键点，历史上的制造业强国无一不是依赖产业升级+出口竞争力越过中等收入国家陷阱，远有美国，近有日韩。

出口复苏的节奏，直接决定本轮经济复苏进度，出口优势行业先于经济见底，甚至拉动经济见底，而十月可能会迎来出口的预期见底。

从2018贸易战至今，我国制造业整体竞争力不断提升，虽存在产业转移的情况，但出口总份额并无明显下滑，大多是中国公司迁移工厂到海外，主动权依旧在中国公司手中。例如纺织，光伏等行业向东南亚的转移，以及汽车产业链向墨西哥及东欧的转移等。

近年来我们也培育了多个新兴出口强势行业，例如光伏，汽车等新兴领域。消费电子，家电，等传统出口大户的地位也在不断增强。对于中国制造业的实力担忧是多余的。从下图可见，2020年以后光伏相关产品出口始终保持较高增速。

总结一下，今年四季度及明年一季度，出口的分析是核心，而十月可能是悲观的极限，后续出口将拉动本轮经济见底，在中国公司的产品实力强势的判断前提下，出口问题的核心有两个，一个是海外经济复苏进度，另一个是国际关系（本质是中美关系）。我们分别分析。