对A股仍可持乐观态度，战术上短期以守为主，耐心等待。一方面，近期美联储降息预期继续后移，基调边际转鹰，海外市场波动加剧。结合近期十年和三十年期债券利率重新走低来看，市场对政策效果预期偏谨慎可能是主因。外需较好背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会；部分涨价板块如公用事业等市场关注度有所抬升；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化，有助于扭转投资者预期。另一方面，前期市场有降准降息预期，持续未兑现，A股微观流动性与供求关系从此前的持续改善到近期出现边际收缩；A股减持新规落地，同时近期IPO审核重启，宽基ETF呈现流出，微观流动性边际收缩；出口景气仍在，内需修复仍待观察。
当前市场步入存量博弈状态，但从市场估值角度看，目前市场下跌空间或有限，阶段性调整无碍修复行情延续。考虑到当前出口景气仍在，内需修复仍待观察，经济层面的政策和改革力度有望继续加码。对于上市公司而言，量价分化会直接反映到业绩上。量价因子在上市公司业绩构成中的权重是有区别的，价格的权重往往会高一些。历史上看，GDP平减指数的增速与全A非金融石油石化的业绩相关性确实更高。行业超额收益走势长期来看与景气度高度相关，投资者对行业景气度走势的判断力仍将是决定超额收益的关键因素。过去一段时间的高股息行情与景气投资策略有所背离，可能是资金在利率下行环境中对高股息行业的偏好所导致。全球AI浪潮，不只是科技股上涨，上游能源和公用事业也随之上涨。背后隐藏的是科技革命对能源的强需求。全球大宗商品价格上涨，更主要的还是供给因素。不确定性增强，能源行业企业普遍没有进行资本支出扩张产能。目前国内正处于产业转型升级的关键时期，新质生产力和战略发展观将催生科技创新的新增长点。市场对经济增长稳中向好已充分定价，单纯依据宏观经济数据进行投资决策可能收效甚微。在这一背景下，市场表现更多依赖于政策宽松再加码、投资者风险偏好增如科技创新、城乡融合、以及能源资源安全等领域，改善相关赛道以及产业链上下游企业的盈利预期。强以及长期无风险利率的中枢下行。因此，投资者应更多聚焦于政策、情绪以及利率层面的边际变化，同时重视受益于产业转型升级和科技创新领域。拉动当前投资和消费，关注科技创新主题的整体估值中枢提升的电子信息、半导体、通信等板块机会。
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