在国内稳增长背景下，当前股市无论和自身历史还是横向对比均处于偏低水平，低估值优势使得国内股市具备较好的安全边际和弹性。沪深300非金融前向市盈率在15倍左右，低于过去十年的均值水平。如果货币政策配合财政政策协同发力，带动增长周期边际上行，或能驱动风险溢价周期性回落。因此，股市中期机会大于风险。政策上，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快特别国债发行和专项债使用，灵活运用利率等工具以支持实体经济。特别关注房地产市场供求变化，推动构建新发展模式，同时促进资本市场健康发展。修复行情有望延续，行业细分领域来看，上游资源中估值相对偏低、行业景气边际回升的部分高分红资产。受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块。产业景气、业绩确定性较高的行业。
上半年大宗商品和周期类品种均迎来大涨，一是由于全球供应链波动叠加资本开支放缓，涨价拔升企业利润率；二是，国内当前基本面的痛点也正在于价格，因此价涨的品种更有可能吸引资金形成合力；三是，海外流动性依旧偏紧的影响下，需求侧回暖的持续性存疑，因此供给紧缩带动的价增和利润率提升，会是一个更具确定性，且能够在业绩层面更快显现的逻辑。从今年起，各国将大力扩张本国制造业，这一趋势将推动中游产能扩张，增加上游资源品需求，同时机械设备、挖掘机、重卡等出口细分将保持强势。然而，下游需求有限，中游制造业产能扩张可能加剧供大于求的格局，加大下游企业压力。此外，为扶持本国制造业，全球贸易保护主义和科技限制可能激增，进一步影响下游企业。财政压力增加，公用事业市场化定价和央企股权财政等改革将加速推进。国内军工股将面临结构分化。核心军品放量和军品定价机制改革下，主机厂为代表的核心军工股或呈现收入和净利润率持续上升的趋势，是央企科技龙头的重要方向。市场以新质生产力为核心主线，围绕三大抓手及新增长引擎的交易热情高涨，低空经济、合成生物、量子科技、人工智能等题材表现活跃，其中低空经济得益于市场前景广阔及各地政策的大力推动，受市场资金大力追捧。供给端紧缩带动价涨及盈利提升的逻辑较为稳固，可进一步挖掘低位细分，持续关注海内外上中游大宗、原料供应端波动情况。政策利好方面，仍需聚焦新质生产力主线，建议关注海外AI产业链龙头公司的新品发布会、我国互联网企业大模型推进带来的AI硬件、软件侧的机会。
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