光伏前期受政策影响呈现周期性波动，扩产融资与盈利业绩阶段性错配，使得板块估值中枢处于较低水平。当前阶段，行业在全球范围内加速进入平价时代，全球需求稳健快速增长，产业从周期属性逐步过渡到成长属性。光伏板块在成长阶段，具备内生扩产及分红能力，并且硅料及硅片环节在压力测试下表现更加稳健。光伏行业发展至今，由于没有达到平价，受补贴波动。但由于长期行业空间几何倍数提升，优质企业有必要立足于技术或成本优势基础上，加速扩产，提升市占率。目前，随着技术进步、成本下降，全球将次第进入平价时代。全面平价后，摆脱补贴政策依赖，光伏发电将凭借无碳化与经济性优势引发能源加速替代，从而带来需求稳步增长，走出周期走向成长。产业“成长”期各环节竞争格局优化盈利稳定，龙头步入持续盈利周期，企业盈利能力及质量改善，将从融资扩张走向内生扩张阶段，为股东创造自由现金流。
探究企业内生增长力，分为三方面：不考虑股权融资需求下，企业是否有内生造血扩产能力；企业能否可以长期为股东创造分红收益；产业是否具备在稳态假设下进一步价格承压的能力。企业的净现金流、负债率、股权自由现金流等指标。此外，借由该分析框架做系统性的压力测试，找出阶段性产业盈利压缩的极限值。光伏板块全球平价后，需求稳定增长，龙头企业将具备内生扩产及分红能力，财务指标持续优化，成长属性有助于板块估值中枢提升。
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