超预期的流动性数据下，信用宽松预期泛起。2019年1月，社会融资规模达到4.64万亿、新增人民币贷款3.23万亿，结构上短期贷款及票据融资达到1.4万亿、居民中长期贷款达到6969亿元均创下历史新高。当下是风险溢价权重带动的交易躁动。风险溢价作用下，对应的估值出现明显抬升。从行业上看，食品饮料、计算机和通信等行业估值偏高。当前行情并非基本面原因，而是风险偏好抬升带动的交易躁动，高估值品种受益风险偏好抬升的边际效果更强。这对应的是消费行业和科技端制造业。往后看，外资流入的趋势不变，意味着消费等行业的结构性影响全年可持续。
重趋势、轻波动，重结构、轻择时，继续持两端。在整体内外部环境温和、外资入场、内资躁动的背景下，我们更需要把握趋势的方向，注重结构性的配置。从结构上来看，风险偏好弹性与防御性需两手抓，结合交易躁动的方向，更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。从行业层面来看，外资仍有大规模候场，消费行业如家电、食品饮料、餐饮旅游等行业的龙头将迎来配置型机会，科技行业如计算机、通信中的MSCI标的股票也值得关注。超预期的信用数据仍将支持权益资产的估值修复。但未来，也存在一个风险因素，即盈利中枢及经济基本面的压力仍待消化，这也使得市场后市波动率将加大，尤其是临近年报季及一季报披露期，市场或将经历去伪存真的调整阶段。短期行业配置延续此前观点。社融改善后，两条路径值得关注：1、符合政策方向的稳增长主线，投资上关注前期表现较弱的地产及基建链机会；2、弱周期行业机会，投资上关注通信、军工等。
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