推进结构性去杠杆与资管整顿，去杠杆整体影响先抑后扬，下半场紧信用缓和及风偏回升，贴现率将引领A股反转。绝对收益机构投资者占比提升、全球化、供给侧改革提升上市公司质量等边际变化共同构成了A股护城河理论基础。众多问题中，分清主次非常重要，因为如果等到所有的问题都已改善，我们可能已经处于牛市的半途。市场出现有效反弹，可能只需要主要矛盾出现边际改善。行业影响分两大路径，长期来看结构性去杠杆影响基建、地产、过剩产能；资管整顿影响资金链末端企业、环保园林及银行等。配置与表外收缩关系小且财务好的消费龙头，以及调整充分的大金融及被超跌优质成长股。从产业链角度重新定义成长。根据成长性是否来自新的供需关系、是否来自产业层面的广义内生作为成长产业链的标准。成长具有时代特征，未来把握消费升级和科技革命的新成长时代。
在基本面趋势的分析框架中，盈利增速和盈利能力的趋势才是A股市场的主要矛盾，而基本面趋势投资分析框架与传统价值投资相比一个重要的不同，就是更加重视基本面方向对风险偏好的影响，而不是简单关注基本面本身。短期计算机和5G 的回落主要是消化微观结构和相对性价比的问题，休整之后会再出发。而大金融板块依然是当下布局年底行情的重点。后续财政支出和基建投资增速的回升仍是大概率，后续跟随信号验证继续从基建回升角度关注建筑、民营大炼化和电子信息的投资机会。经济增长依然具备韧性，市场估值也回落至历史上相对较为悲观时期相仿的水平。综合来看，当前市场位置机会大于风险，紧紧围绕盈利增长进行选股，注重业绩和估值的匹配性，投资机会并不缺乏。
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