近期市场在筑底过程中的反复同样表明短期内各路资金仍难对下一阶段市场达成全面一致。而在成交量紧缩的背景下，市场短时期内频繁出现大涨大跌这本身就是市场不稳定的表现。从一个完整的市场调整过程来看，投资者筹码交换的过程中，相对更强偏好者入场是市场趋稳的基础，而另一方面随着市场的持续回调，由此市场陷入交易对手方稀缺的状态，即所谓磨底。年初至6月，去杠杆决定方向，而外部冲击只是决定股指下行的斜率。但6月起，外部因素开始占据主导。而换手率是一个比较好的指标，它能够反映市场分歧。今年与市场其他下行的区间比较大的一个不同是今年市场的换手率是趋势性下行的，期间很少出现比较大的反弹。这表明市场对于目前的走势和方向分歧很小。市场整个单边下行的过程中，换手率都有不小的波动。一方面，近期成交量、换手率接连创下近年新低，破净股数量增加，上市公司净增持动作不少；另一方面，投资者情绪谨慎，市场估值已经低于熔断时水平，核心指标不约而同地指向市场已经来到底部的事实，市场上开始逐步建仓的声音不断。市场反弹需要具备两个条件：第一，流动性宽裕，这决定了是否有能力支持金融资产价格；第二，投资者情绪，这决定了投资者是否有意愿投资。从某种意义上看，经过连续回调后，市场投资者的信心正在逐渐回复。
对于A股市场而言，反弹的必要条件正在形成。A股重要指数估值均已接近历史低点，且相对于国际市场具有比较优势。A股整体盈利增速和ROE仍然维持在高位。随着决策层对金融监管态度的缓和以及对地方债等信用风险的介入，稳杠杆政策驱动风险偏好企稳回升，这是市场在四季度向上反弹的逻辑。从资金博弈的角度看，四季度A股市场存在明显的反转效应，背后的触发因素是机构调仓对年末排名的诉求。四季度是公募基金加仓意愿最强的时间，其配置的路径通常是从机构资金拥挤的行业向稀疏的行业转移。相对而言，前期交易拥挤的消费板块有继续调整的压力，而估值处在低位，机构低配的大金融板块有望得到资金的垂青。
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