结合中报的数据，净利率仍然是支撑ROE抬升的主要因素。进一步拆分净利率为毛利率、三项费用率和非经常性损益，其中后两项的变化对于净利率基本都是负面贡献，而支撑净利率上行的主要在于第一项毛利率，过去一年毛利率水平出现了持续改善。如果更进一步将毛利率拆分为营业收入和营业成本，从收入的角度来说，非金融A股的单季度营收增速从去年开始，已经出现了比较明显的下台阶。因此，成本端增速比收入端增速下滑更快，是这一次毛利率依然继续回升的主要动力，以行业分类来看，成本增速大幅下降的行业主要集中在中上游企业，我们觉得这是得益于连续的供给侧去产能后，规模以上工业企业尤其头部上市公司，它们的产能利用率得到了持续的改善。在产能利用率提升过程中，固定成本自然就被有效分摊开，单位产出所消耗的成本也就有明显下降，因此最终成本的增速出现了更快的回落。企业部门流动性最差和大量甩卖股票的时候基本上已经过去。市场构筑底部的因素事实上已经在强化，但是由于底部区域，市场的悲观程度往往会过头，因此这也延长了市场底部震荡的时间。
三季报业绩预告结果显示，在各行业已披露业绩预告的公司中，预增、略增、续盈、扭亏占比靠前的行业分别是：银行、纺织服装、建筑、煤炭、医药；而占比靠后的行业分别是：通信、农林牧渔、电力及公用事业、综合和非银行金融。其中预增或略增业绩改善预期较高，医药、银行、国防军工、建筑等板块三季报这类公司占已披露比例较高。而业绩改善预期最强的预增企业占比靠前的行业分别是：房地产、餐饮旅游、钢铁、基础化工，且PE，TTM 估值处在2005年以来历史中位数以下，值得密切关注。随着主动性政策宽松和扩内需财政政策的推进，实体融资成本有望随着长端利率下行，此时钢铁、建筑等板块有望受益于融资成本下行和政策基调转向，业绩与估值双升，银行与非银金融也有望受益实体与虚拟经济的流动性改善。
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