随着供给侧改革的深入推进，市场及政策性去产能、成本驱动叠加企业协同效应，造纸行业于2016年中期开始复苏，各主流纸种价格持续上涨至高位，纸企盈利能力显著改善。虽然近两年纸业产能扩张幅度有所加快，但新增产能幅度仍低于2011年-2012 年产能扩张高峰期；且新增产能难度有所加大，规模、资金、设备、环保政策等各方面要求不断提升，行业逐步进入理性扩张阶段，吨纸盈利成为企业产能扩张的重要考虑因素之一。其驱动因素，主要有三方面：行业供需改善，市场化、政策等推动行业去产能，或需求端增速明显回升；成本端上涨推动成品纸价格上涨，驱动纸企盈利回升；板块超跌带来的估值修复行情。
木浆、废纸为纸业两大主要原材料，其中木浆消费量结构中进口比例超过60%，废纸消费结构中进口比例超过35%。木浆：2016 年四季度以来，进口木浆价格跟随全球大宗商品持续反弹至历史高位；同时，国内木浆价格自16 年底起也持续上涨，虽2018 年有所回落，但仍处于历史相对高点。对于浆价后续走势，在需求端保持低速稳定增长的基础上，综合考虑全球木浆新增产能，我们判断中期国际木浆价格将大概率维持相对高位。废纸：行业政策带来的国废紧平衡是本轮国废价格持续上涨的核心。国废价格自2017 年初以来涨幅达到70%，已上涨至历史高位。中长期来看，2018 年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；龙头企业产业链布局完善且成本转嫁力强，盈利能力有望稳步提升。
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