盘前解读:政策微调不意味着转向

下半年将实施更加积极的财政政策，切实发挥财政政策促进经济平稳增长和调结构的作用。对外方面，为及时有效应对外部不确定性冲击，要提升财政政策对经济平稳运行的保障能力。对内方面，基建作为扩大投资需求的重点，仍有广阔的发力空间。投资领域主要在乡村振兴、轨道交通、环保设施、电力投资等，并通过基建投资带动相关制造业投资和服务业发展。货币政策稳健偏松的格局已经确立，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕。疏通货币信贷政策传导机制，适当增加银行信贷投放额度，提高信贷增速。把握和控制好治理整顿信托贷款、委托贷款等“影子融资”的节奏和力度，保持非信贷融资合理适度发展，发挥对银行信贷融资的补充作用。下一阶段可能会着重围绕控制融资成本和防范企业信用风险扩大，进一步部署定向支持政策组合。预计年内可能继续实施定向降准，以推动银行负债成本降低，加大对小微企业、“三农”、普惠金融等领域的定向支持力度，降低实体经济融资成本。

    盘前预测:分批介入调整充分的优质个股

近期股指以区间震荡为主的这种情况分析，这意味着目前市场信心虽然缺乏，但实际上市场信心已经开始进入阶段性修复状态。从反身性的角度来看，当市场信心处于修复初期，也就意味着股指将可能进入阶段性止跌回升状态。对于中期行情，一是需要有资金面的配合，二是需要预期好转的支撑。预期的好坏决定了行情的反弹过程中是否选择借反弹减仓，而可运用加仓资金面的水平决定了参与反弹行情的短期力量。两者共振下，决定了行情的运行节奏。而从当前的情况来看，在预期没有明显扭转之前，预计中短期行情的运行节奏更多还是抵抗式反弹为主。整体上来看，资金信心仍维持较弱状态，决定了行情仍会有反复。而另一方面，大盘估值已经跌至低位的情况下，预计中长期风险是有限的。即行情短期维持弱势，但并不改中期筑底的运行格局。短线投资者轻仓博弈，而中线投资者可以考虑分批介入调整充分的优质个股。

    主题投资:绝缘栅双极型晶体管

国内工业自动化及新能源汽车领域绝缘栅双极型晶体管对外依存度高，本轮功率器件涨价及短缺对国内相关企业盈利空间及交付能力将有一定影响。我国是全球绝缘栅双极型晶体管最主要消费市场，但由于工艺、设备及品牌限制，尚未在1200伏到3300伏绝缘栅双极型晶体管领域实现突破。经估算未来几年绝缘栅双极型晶体管涨价对毛利率的影响在2-4%每年，并且在生产效率和产品结构大幅改善的情况下仍能有所改善。在2021年前后8英寸产能将有所提升，从而功率器件价格持续上升趋势将有所缓解。首先在供给端，国内将有5个8英寸晶圆厂陆续在2020年前后达产，到2022年全球8英寸晶圆产能有望达到610万片每月，相比2020年增长9.6%。全球绝缘栅双极型晶体管应用规模最大的行业，我们估算上述2个行业2018年-2020年功率器件的需求规模复合增长率为36%及4%，同时叠加轨道交通、不间断电源、新能源发电、家用电器及照明行业需求，预计2018年-2020年全球市场对功率器件需求规模增速在3%-5%左右。目前8英寸晶圆已经处于供给紧张状态，预计至少在2020年之前功率器件仍会保持涨价趋势。