1、预期底部+基本面拐点向上，旺季来临动销超预期概率大，年末还有望迎来估值切换行情，这家公司可能是确定性和成长性最优的标的

1）基本面处于向上的拐点，次高端悲观预期阶段性触底

前期，针对白酒板块市场担忧：一是中报业绩miss的风险；二是22H2宏观层面稳增长的力度和速度；三是下半年疫情反复对白酒消费的影响。

站在当下时间，我们认为：

①全年维度看，白酒基本面最差的Q2已经过去，Q3-4基本面是呈现逐期改善（从老窖等酒企公开交流可以看到）。

②次高端白酒Q2业绩陆续落地，市场整体对次高端的悲观预期也阶段性触底。

③展望Q3季报，我们预计上市酒企业绩会有“献礼行情”，Q4也即将进入23年开门红阶段，整体基本面转好的迹象或不断增多。

当前，白酒板块23年估值回落到较为舒适的区域，22年或不存在大幅下修业绩的可能，建议积极建仓和加仓白酒板块。

2）展望中秋国庆备货情况

近期我们调研了安徽、山东、河南等地渠道打款备货情况，8月整体市场回款和渠道信心环比改善，基本修复到去年同期水平。

随着全国逐步降温，中秋备货旺季货呈现以下特征：

①是今年中秋和国庆时间间隔拉大，部分婚喜宴或延后到国庆，因此不能用中秋单一的备货情况外推整体旺季的动销；

②是山东河南等小酱酒经销商产能逐步出清，经销商现金流环比在改善，全国性名酒的回款压力不大；

③是大部分酒企在Q2没有过度压货，选择轻装上阵，Q3渠道库存压力相较19年较低。

我们认为，当下市场对于中秋动销中性偏谨慎，我们认为后续中秋国庆旺季接续来看，或有超预期的动销可能。

4）白酒行情有望切换至盈利修复驱动

白酒板块有望从情绪修复带来的估值修复行情切换到基本面改善驱动的EPS修复行情，继续看多白酒板块！当前基本面处于向上的拐点，次高端的悲观预期也阶段性触底，建议开始积极建仓和加仓白酒板块。标的选择上，兼顾业绩确定性和既有扩张性，推荐茅台老窖汾酒五粮液舍得酒鬼古井洋河。

招商证券看好山西汾酒

①从产品看，汾酒是行业中少有的，具备全价格带运作能力的公司，具备更强的战略灵活度和抗风险能力。展望未来，

青20次高端高增延续，有望成长为百亿级别清香单品；复兴版进军千元价格带，企业定力强大，韧性足，向上期紧抓消费者教育；玻汾作为消费者培育先导产品，整体销量控制，平稳增长，开拓升级版产品；巴拿马和老白汾作为中间价格带的补充。

预计22-25年复兴版/青20/腰部产品/玻汾系列CAGR=43%/28%/15%/14% ，2025年可实现470亿收入。

②从市场看：汾酒全国化行半程，脚步更稳。

省内受益煤炭经济，且财政支出力度加大，驱动本轮升级行情。汾酒省内市占率仍逐步提升，布局高端价格带；环山西市场进入成长期，收入高增，费用收缩，消费氛围逐步形成，消费者美誉度及自点率逐步提升；南方市场前景广阔，对标18-20年环山西市场，仍存在扁平化空间。

预计22-25年山西/环山西/长三角+珠三角/其他地区CAGR=13%/23%/40%/29%，2025年可实现470亿收入。

三季度旺季有望加速经历了7月整体淡季控量后，汾酒目前逐步开展中秋打款备货，打款发货稳健，市场动销良性。我们认为经历了2季度的低点后，企业在三季度旺季有望迎来加速，汾酒仍为兼具成长性与确定性最优的白酒标的。22-24年EPS预测为6.14、8.10、10.29元，近期股价有所回调，对应23年仅 33X，中秋双节催化下，弹性空间大。

脱水君点评：白酒最近有不少标的开始突破20日线拐头了，从技术面上看能够支持一波反弹行情，但级别不会太大，大家调整好预期，有赚就跑，毕竟美联储的收水压力在那边摆着，会制约白酒的行情高度。最近异动跟多的是对经济复苏的预期反应，虽然最终能不能如预期复苏还不好说，但短期情绪可以先炒起来。

2、资金风格悄然转向，数年沉寂后上半年投资规模大增71%，半年报增速排名全行业第一，头部标的至少还要50%-80%空间

信达证券指出，近日，在极端性高温天气影响下，多地频发限电缺电情况。究其原因在于强不确定性、弱可控出力的新能源发电装机占比提高加大了电力出力的波动性，同时十三五期间煤电装机增长缓慢导致顶峰容量出现不足。

从今年上半年来看，煤电装机已经开始加速，一季度核准量同比增长103%。同时8月四川缺电后，国家能源局已经提前谋划“十四五”中后期电力保供措施，以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。

1）“十三五”期间支撑性电源增长缓慢导致顶峰容量出现不足

电力系统运行需要实现实时平衡，即同时包括电量平衡和电力平衡。当遭遇极寒极热天气，新能源出力不及预期时，局部顶峰装机全部容量亦无法满足尖峰负荷，从而导致缺电问题发生。

“十三五”以来，我国新增装机容量主要来自于新能源机组。

2016-2020年间，新能源新增装机在总新增装机中的占比分别达到40.6%、54.4%、53.6%、50.8%、63.0%。

出于对电力供需将在“十三五”期间处于供应过剩的预判，2016年以来国家严控火电新增装机增长，火电项目出现“亮红灯”的局面。

2016-2020年间，火电新增装机在总新增装机中的占比分别仅达到44.2%、34.8%、31.8%、42.0%、28.8%。

同时，水电剩余可开发裕度不足，核电在2016-2018年间审批建设停滞三年，导致“十三五”期间顶峰容量增速持续低于最大负荷增速，相对充裕的顶峰容量裕度被快速消耗。

2）煤电投资建设节奏有望超预期加快 

受2021年下半年以来缺电情况推动，火电投资额逆转持续多年的下跌趋势，迎来上升拐点，火电建设节奏有望继续超预期加快。

据中电联，2016~2020年火电投资年均减少155亿元。自2021年起，火电投资额回升至672亿元，同比增长21.5%，2022年上半年实现火电投资额347亿元，同比增长71.8%。

同时，火电建设也自2021年四季度缺电后出现超预期加速情况。据绿色和平组织，2021年全国新增核准煤电装机为18.55GW，其中四季度新增核准装机11GW，占全年新增核准装机的59.3%。2022年一季度新增核准煤电装机8.63GW，同比增长103.1%。

3）政策方向与行业投资有望重新聚焦于煤电等传统能源

从政策角度看，2021年缺电情况过后，2022年2月人民日报发文《正确认识和把握碳达峰碳中和》强调充分考虑国内能源结构、产业结构等基本国情，通盘谋划，先立后破，不能影响经济社会发展全局，确保传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。

2022年3月的政府工作报告再次强调确保能源安全。2022年8月四川缺电发生后，国家能源局对迎峰度夏电力保供进行再动员、再布置的工作中提到国家能源局已开始提前谋划“十四五”中后期电力保供措施，按照“适度超前”原则做好“十四五”电力规划中期评估调整工作，确保“十四五”末全国及重点地区电力供需平衡。

具体措施包括，逐省督促加快支撑性电源核准、加快开工、加快建设、尽早投运。以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。

从企业层面看，电力公司火电投资意愿也有望有所增强：

①在电煤长协“100%覆盖”政策不断推进下，火电企业业绩有望减亏扭亏；

②在“十四五”期间顶峰容量裕度不足，缺电限电问题频发的局面下，随着新电改和电力市场化的推进，电力顶峰容量价值的稀缺性有望逐步显现，容量电价机制有望逐步建立，电价也有望稳中趋升。

在盈利与现金流基本稳定的背景下，电力企业有望从过去的新能源投资为主转向更大比例的支撑性传统电源投资。

值得注意的是，煤炭板块上半年的业绩增速在所有行业中排名第一。

申万宏源首推成长逻辑的广汇能源——预期市值1500亿，涨幅空间67%。兖矿能源——预期市值2800亿，涨幅空间40%。

另外推荐"疆煤外运"逻辑广汇物流——预期市值250亿，涨幅空间80%

缺煤缺电利好储能逻辑拳钢钒钛——预期市值750亿，涨幅空间40%

脱水君点评：煤炭这波行情，跟行业基本面的关系不是很大，因为之前还没涨的时候，行业的基本面也是这样的，为什么当时不拉升呢。所以，煤炭这波行情主要还是买方逻辑的切换，现在市场需要的是景气度高，逻辑没有瑕疵，估值低的方向，煤炭全中，自然会得到资金的追捧。目前煤炭板块只是这一波连涨的时间长了点，还没到疯狂的时候，疯狂的时候应该是整个板块都一堆涨停的时刻，到那时基本上就短期见顶了。

3、瑞普生物：重磅宠物驱虫药上市，有望成为下一个现象级大单品，仅完成明年股权激励目标，就至少有50%市值空间

1）公司上市重磅宠物驱虫药

公司今年7月上市的重磅产品【莫普欣】（吡虫啉莫昔克丁滴剂）宠物驱虫药可以便捷驱杀28种寄生虫适应证，每月使用1次，即可有效防控犬猫寄生虫，并可与疫苗一起使用。

与莫普欣类似的如拜耳的爱沃克、海正的莫爱佳，成分均为叱虫啉和莫昔克丁，莫普欣完全可以替代进口产品。同时，莫普欣还进行了很多升级:①对吡虫啉原料进行二次纯化，使其总杂质低1.0%;②选用进口MAR促渗剂，促使莫昔克丁在使用24h后吸收率高于同成分产品至少10%，起到快速杀虫效果;③包装瑞小星设计，填充N2，防止药物氧化降解而产生异味，也防止药效降低，方便使用又兼顾产品稳定性。

2）有望成为现象级大单品

莫普欣上市后销售势头火爆，单品销售额已经连续两个月突破700万!参考国产宠物驱虫药同行的情况，海正动保旗下的海乐妙去年就突破亿元，而今年海正的新产品莫爱佳成为其历史销售额最快破千万的单品。所以，瑞普的莫普欣极有可能成为国产宠物驱虫药的下一个现象级大单品，公司在宠物动保板块的持续投入即将进入爆发期!

3）当前价值被低估

若按公司明年股权激励5.5亿净利润目标，考虑当前畜禽动保景气度显著恢复，叠加公司在宠物动保领域突破（还有和瑞派宠物医院、易宠科技等渠道协同），宠物动保业务成长性凸现，综合给予25-30X PE，阶段性市值目标138-165亿。

脱水君点评：瑞普生物这个新品上市的逻辑不错，资本市场通常短线都喜欢炒这个，而且周五的大阳线还是在财报之后才拉起来的，说明市场对业绩也挺认可的，这个走势可以考虑短炒一把。但要小心流动性问题，公司的市值比较小，大资金就不要参与了，只适合小玩玩。

4、麒麟电池加速落地，配套车型最快明年Q2推出，电池架构将发生显著变化，这6种材料将是增长最大环节

8月27日，据宁德时代消息，宁德时代麒麟电池将落地极氪品牌及aito问界系列新车型，并与两家汽车品牌签署了5年长期战略合作协议。极氪009成为麒麟电池首发车型，后续ATIO问界也将全面搭载，麒麟电池落地进度超预期。

国金证券详细梳理了，麒麟电池结构改变所带来的投资机会。

麒麟电池：采用宁德时代第三代CTP技术，系统集成度创全球新高，体积利用率最高可达72%，能量密度最高可达255Wh/kg，可实现整车超过1000公里续航。同时，麒麟电池还采用了全球首创的电芯大面冷却技术，可支持5分钟快速热启动及10分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比4680系统提升13%，实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。

目前，宁德时代与极氪智能科技已签署五年长期战略合作协议。极氪009为麒麟电池首发车型，而极氪001将成为全球首款搭载麒麟1000公里电池的车型。搭载麒麟电池版本的极氪009，将于2023年一季度交付。搭载麒麟1000公里电池版本的极氪001，也将在2023年第二季度推出。

宁德时代与赛里斯集团已签署五年长期战略合作协议。AITO问界车型将全面搭载宁德时代动力电池。麒麟版车型续航将提升10%，实现续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。

①水冷板：水冷板从电芯底部调整至电芯侧面，单车水冷板使用量和价值量有望增加。21年国内液冷板市场规模28.92亿元，4年CAGR超35%，预计25年市场规模接近70亿元。

②导热球铝：水冷板面积增加或使得导热界面材料用量增加，主要填充料导热球铝需求有望增长。电车用导热界面材料未来需求10年10倍，21年导热球铝市场规模1.7亿美元，预计25年纯电汽车用导热球铝市场规模超1.9亿美元。

③LIFSI：相较于传统锂盐六氟磷酸锂，LIFSI具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势随着LIFSI生产工艺日益成熟、成本将逐渐下降，为商用创造条件。我们预计2025年LIFSI需求有望达到6.6-9.3万吨。

④聚氨酯：动力电池安全要求提升，聚氨酯在电池材料中应用功能不断增加。CTP、CTC、4680电池等工艺创新，提升电池包的能量密度的同时，也提升了电池散热、隔热、缓冲、保温等性能的需求，催生了新材料在动力电池领域的应用。

⑤气凝胶：气凝胶具有极佳的隔热保温性能，伴随电域安全性能要求提升和新能源车放量，气凝胶在新能源生的市场空间接近15亿元;同时伴随气凝胶规模化发展和成本下降，未来有望在建筑材料保温领域进行渗透，带动更多产品需求和潜在空间。

⑥绝缘材料：绝缘材料是在允许电压下不导电的材料需要具备高电阻率、耐热性和耐潮性。国内市场规模从18年约250亿元增长至当前接近300亿。可用于动力电池的绝缘漆属于固体绝缘材料，下游应用从传统的电力工程扩大到新能源和5G板块，在碳中和背景下需求有望持续提升。

脱水君点评：电池环节的景气度都很好，这个毋庸置疑，但要注意的是目前赛道方向不在风口，不要着急追进去，先屯好标的，等技术面走好了再做右侧的突击。